SELECT MENU

GMD – Định giá không còn hấp dẫn dựa trên triển vọng của hoạt động cốt lõi (NẮM GIỮ


Version
Download4
Stock
File Size498.00 KB
Create Date16/12/2017
Download

Khả năng tăng công suất cảng hạn chế và cước bốc xếp không tăng do ngành vận tải container thế giới vẫn chưa thoát đáy, dẫn tới DT tăng ko đáng kể từ đầu năm. DT 9T2017 tăng lên 2.847 tỷ (+5,2% YoY), lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 376 tỷ (+13,9% YoY) nhờ có DT logistics tăng 8,2% YoY lên 1.586 tỷ khi 8 trên 9 kho lạnh của Mekong Logistics (MKL) được lấp đầy. Ngược lại, DT cảng chỉ tăng 1,9% YoY lên 1.261 tỷ do 1) cảng Nam Hải Đình Vũ (NDP) đầy công suất trong khi sản lượng NHP giảm; 2) giá cước tại NHP giảm do vị trí bất lợi trên thượng lưu.

Cảng Nam Đình Vũ (NVP) sẽ là động lực tăng trưởng cho năm 2018 và nhiều năm sau do công suất cảng có thể được tăng từ 600,000 TEU/năm (2018) lên 1,9tr TEU/năm vào 2022. Dự án bao gồm ba giai đoạn với tổng kinh phí khoảng 5.500 tỷ. Giai đoạn 1 tiêu tốn khoảng 1.700 tỷ trong đó khoảng 1.000 tỷ đã được giải ngân. GMD dự định vay khoảng 40% để tài trợ cho giai đoạn 1. Chúng tôi kỳ vọng NVP sẽ đạt 30% công suất trung bình trong 2018 do cảng sẽ trải qua 1-2 tháng chạy thử. Nhờ có NVP, DT 2018 của GMD có thể tăng 10,3% và LNST có thể tăng 24,8%.

GMD đang tái khởi động dự án Gemalink. CMA-CGM, sở hữu 35% dự án, cam kết lấp đầy 80% của 1,2tr TEU/năm công suất giai đoạn 1. Chúng tôi không có thông tin cụ thể về thời điểm đi vào hoạt động của dự án. Theo GMD, việc xây dựng tốn khoảng 1 năm cho giai đoạn 1.

Định giá không còn hấp dẫn, dựa trên triển vọng tăng trưởng cốt lõi: GMD hiện giao dịch ở mức EV/EBITDA 12 tháng 16,1x, cao hơn nhiều so với mức trung bình 6,7x. Chúng tôi cho rằng mức định giá này phản ánh kỳ vọng của thị trường vào việc thanh lý nhiều tài sản với mức giá có thể đến 3.100 tỷ. Chúng tôi không đưa việc thanh lý tài sản này vào định giá do thiếu nhiều thông tin quan trọng.

CÓ THỂ BẠN QUAN TÂM

CẢNH BÁO RỦI RO CAO: Kinh doanh ngoại hối, sản phẩm hàng hóa tương lai, hoặc cá cược chênh lệch giá theo đòn bẩy có tỷ lệ rủi ro cao, và có thể không phù hợp với mọi nhà đầu tư. Nhiều khả năng bạn có thể chịu lỗ nhiều hơn khoản tiền gửi của bạn và do đó, bạn không nên đầu cơ với số vốn mà bạn không có đủ khả năng chịu lỗ. Trước khi quyết định giao dịch các sản phẩm được cung cấp bởi FSMARKETS, bạn cần cẩn trọng cân nhắc các mục tiêu hay khả năng tài chính, nhu cầu cũng như kinh nghiệm đầu tư. Bạn cũng nên tìm hiểu rõ các rủi ro có thể gặp phải khi giao dịch theo đòn bẩy. Khuyến cáo chung này của FSMARKETS không dựa trên các mục tiêu và tình trạng tài chính hay nhu cầu của bạn. Nội dung trên Website này không được hiểu là tư vấn cá nhân. Theo FSMARKETS, bạn nên tìm tới cố vấn tài chính độc lập để được tư vấn về hoạt động đầu tư. Vui lòng tham khảo về Cảnh báo rủi ro. Hoặc có thể liên hệ chuyên gia FSMARKETS